.[데일리시사닷컴]1분기 어닝쇼크를 기록한 LG생활건강(대표이사 차석용)의 저조한 실적 이면에는 ‘후의 대중국 브랜드력에 대한 의심’이 숨어있다는 지적이 제기됐다.

박종대 하나금융투자 연구위원은 “LG생활건강의 1분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 19% 줄어든 1조6449억원, 영업이익은 53% 감소한 1756억원으로 시장 기대치(영업이익 3400억원)를 크게 못미치는 어닝쇼크를 기록했다”고 밝혔다.

그러면서 “화장품 부문 매출이 전년대비 40%나 감소하면서 실적 부진의 주 요인으로 작용했다”고 덧붙였다.

한마디로 LG생활건강 실적 부진의 주요인이 화장품 매출이 전년대비 40% 줄었기 때문이라고 진단한 것이다.

박 위원은 특히 ‘후의 대중국 브랜드력에 대한 의심’이라는 LG생활건강 종목분석리포트에서 “후는 중국에서 이상이 없는 걸까?”라며 의구심을 표출했다.

박 위원은 “이번 1분기 실적은 내용 면에서 더 큰 충격을 주었다. 후의
매출이 전년대비 54%나 감소했는데, 2020년 2분기 코로나19로 유럽이 봉쇄됐을 때, 로레알 등 글로벌 브랜드 업체들의 매출 감소폭보다도 더 크다“고 지적했다.

박 위원은 “중국 사업에서 후 매출은 전년대비 38% 감소했는데, 에스티로더 매출은 전년대비 -5%, 설화수는 8% 증가했다”며 “중국 베이징 올림픽과 봉쇄 영향은 동일한 사업환경이었다”고 밝혔다.

그는 “LG생활건강의 전년도 베이스가 상대적으로 높았고, 홍콩-심천-상하이로 이어지는 봉쇄조치가 유난히 LG생활건강의 핵심 물류기지와 같은 동선 상에 있었다”며 “면세점의 경우 경쟁사와 달리 엄격한 가격 정책이 매출 감소 폭을 더 키웠다”고 진단했다.

 그래도 “납득하기 어려운 매출”이라고 지적했다.

 “2분기에도 면세점과 중국 사업의 불확실성 여전”

그는 “2분기도 면세점과 중국 사업 불확실성은 여전하다”라며 “전월대비 면세점 매출이 계속 올라오고 있지만 물류 불확실성은 지속되고 있다”고 분석했다.

그는 “LG생활건강의 2분기 연결기준 영업이익은 전년 동기대비 20% 줄어든 2670억원으로 추정한다”라며 “화장품 부문 면세점 매출은 전년 동기대비 -55%, 중국 사업 -15%를 가정한 수치”라고 언급했다.

그는 “음료 및 생활용품 사업의 원가 부담도 지속될 듯하다”며 “이번 실적은 후의 대 중국 브랜드력에 대한 근본적인 의심을 들게 한다. 이는 중장기 실적 가시성을 떨어뜨리는 밸류에이션 할인 요인”이라고 전망했다.

그는 “12MF 주가수익비율(PER) 19배”라며 “현재 주가는 12MF PER 17배다. 후 매출 회복 확인 전까지 보수적 접근이 바람직하다”고 적시했다.